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操作方法:股指期货外汇远期利率,远期和利率期货课件

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1、第5章股指期货,外汇远期,利率远期和利率期货,1,PPT学习交流,股票指数的第一部分期货,2,PPT学习交流,股票指数是在统计中使用指数方法编制的相对指标,以反映总体股票价格或某种股票类型在股市中的价格变化和趋势。例如DJIA,SP500、中国沪深300指数。以股票指数为基础资产的股票指数期货是指标准化的期货合约,双方均同意在将来的特定时间交付“一定数量的股票指数”,通常称为股指期货。如沪深300指数期货,SP500指数期货。 股指期货 交易特殊性(1)现金结算和交付;(2)股指期货合约的大小不是固定的,而是根据股指期货头寸的开仓而定价格点乘以每个索引点表示的数量。3,PPT学习交流4。

2、PPT学习交流,5,PPT学习交流长期对冲和短期对冲股指期货标的资产是市场股票指数,因此使用股指期货进行对冲,管理是系统性的股市风险。例如,当投资者期望在将来的某个特定时刻投资股票,但担心市场在实际购买时会上涨并遭受损失时,他们可以通过在股指期货中输入多头头寸来消除系统性风险。 持有的股票不愿轻易卖出,但是如果您担心市场会亏损,则可以使用股指期货空头头寸对冲系统性风险。 ,6,PPT学习与沟通7,PPT学习与沟通,当满足当前文章中描述的两个条件时,使用套期保值股指期货的系数通常会使投资者的整体投资组合的系统风险为零。假设某位投资者希望将其原始投资组合中的一些股票转换为短期国库券。

3、她可以在不出售股票的情况下使用股指期货来达到此效果,保留这部分股票,并卖出与该部分价值相对应的股指期货的空头头寸根据系数计算库存。创建一个合成的短期国库券(SyntheticT-Bill)。相反,股票多头股指期货短期多头短期国库券,投资者也可以使用多头短期国库券和股指期货多头头寸来创建合成股票头寸(SyntheticEquityPosition)以实现最初的短期将国库券转换为股票投资组合的目的。 ,8,PPT学习交流,9,PPT学习交流,10,PPT学习交流,第二届外汇远期,11,PPT学习交流,12,PPT学习交流,远期外汇综合协议的概念指从将来的某个时刻算出的外汇协议,即当前协议。

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4、将来某个时刻的远期汇率实质上是远期远期汇率。实际上,通常,双方在当前时间t达成协议,即买方将在指定的结算日T以指定的结算日直接远期汇率K从卖方以第二货币购买一定名义金额A的原始货币。在协议中,然后在到期日T *处,将一定名义金额的原始货币(在这里也假定为A)在交易日指定的到期日以直接远期汇率K *卖给卖方。合同。在此,所有汇率是指以第二货币表示的一单位原始货币的汇率。为了便于讨论,我们将原始货币称为外币,将第二种货币称为本币。 ,13,PPT远期外汇综合协议的学习汇率定价远期外汇综合协议的长期现金流量是时间TA的外币减去AK的本国货币,T * AK *的本币减去外币的A单位这些现金流量的现值远比好仓f的值。 (5.6远期汇率。

5、是使合约价值为零的协议价格,因此5.7 5.8从上面的讨论中我们可以看到,远期外汇综合协议可以理解为未来的协议T时间到T *目前的远期价格差异。 14. PPT学习交流。实际上,一些远期外汇综合协议直接使用远期汇率来规定买卖原始货币时使用的汇率。使用W * F * -F表示从时间T到时间T *的远期价格差,我们可以得到[5.9)使用WF-S表示从时间t到时间T的远期价格差,我们可以得到5.10、15,PPT学习交流,远期利率协议的第三部分,16,PPT学习交流,远期利率协议(FRA)是指买卖双方同意以约定的利率借入一笔款项在将来的约定时间之后的某个时期内以特定货币确定名义本金的协议Case 5.3)现金清算在FRA中是一种惯例,因此在FRA中。

6、的委托人通常被称为“名义委托人”。请注意,大多数FRA参与者都是付息者,即名义借款人。建立FRA的目的主要是为了避免利率上升的风险。相应地,FRA的空头是利益增加者,即名义贷方。进入FRA的目的主要是为了避免利率下降的风险。 17,PPT学习交流在远期利率协议中,远期价格是远期利率协议中的理论协议利率,或称为远期利率(ForwardInterestRate),这是金融工程中最重要的概念之一。外汇股指期货,18,PPT学习交流,19,PPT学习交流,20,PPT学习交流,21,PPT学习交流,22,PPT学习交流,第4节利率期货,23,PPT学习交流,利率期货是是指使用利率敏感证券作为基础资产的期货合约。人们通过。

7、通常根据合同条款将利率期货分为短期利率期货和长期利率期货。短期利率期货是期限不超过1年(合约到期时)的货币市场利率工具交易是目标利率期货,其典型代表是3个月。 CME 交易 Eurodollar 期货;长期利率期货是资本市场利率工具,期限超过1年(在合同到期时)。目标利率期货为交易,其典型代表为CBOT 交易的长期美国国债期货(30年美国国债债券期货1)。利率远期和利率[ 期货本质上是相同的,两种产品的主要价格要素是远期利率和期货利率,也相同,但是交易利率期货的制度安排k4]两者之间有一定的区别,主要体现在24,PPT学习与沟通,一是远期利率协议。

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8、引用远期利率,所引用的利率期货通常不是期货利率,而是与期货利率相反的特定价格。 期货利率暗示要约。第二,由于多头总是交易避免价格上涨的风险,因此第一个差异确定远期利率协议中的多头是避免利率上升的风险,而多头利率是多头。 期货是可避免的人期货价格上涨的风险是避免利率下降风险的一方。第三,利率期货有按市价计价的每日结算和保证金要求,利率期货的结算日期为利率期的开始。这不同于在利率期末结算远期利率协议的约定。这两个因素决定了远期利率和期货利率之间的差异。第四,远期利率协议通常以现金结算,利率期货可能需要实物交割。 期货 交易通常规定可以使用满足标准的各种不同证券来进行交割,从而使利率期货相对复杂。 25。

9、,PPT学习交流,是芝商所的Eurodollar 期货的概念,在CME 交易 Eurodollar 期货中,基础资产距离期货欧元定期存款的到期日为3个月。表5-2在CME字段交易中列出了Eurodollar 期货合约的主要规定。 ,知识提示所谓的“欧洲美元”是指在美国以外的非美国银行或美国银行的分支机构中存放的美元存款。 3个月的欧洲美元存款利率主要基于3个月的伦敦银行同业拆借利率。 ,26,PPT学习交流时,欧元期货报价中的所谓“折扣率”实际上是期货利率。欧洲美元期货的报价基于“ 100 期货利率”,市场称其为“ IMM指数”(IMMIndex)。可以看出,由于IMM指数和市场利率发生相反的变化,因此避免利率上升风险的人应该输入Eurodollar 期货。

10、是空头头寸,避免利率下降风险的人应该在Eurodollar 期货中建立多头头寸。例如外汇股指期货,在案例5.4中,于2007年7月20日到期的欧元期货合约EDU07结算价格为94.6650,相应的折现率(折扣)为是5.3350。这意味着市场认为,2007年9月17日伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的年利率将为5.3350,即3个月收益率约为。 27,PPT学习交流28,PPT学习交流,Eurodollar 期货合约与远期利率协议非常相似,两者都锁定了未来某个时期的利率。对于少于一年的到期期限,这两个合同几乎可以视为相同,并且可以将Eurodollar 期货中隐含的期货利率视为近似等于相应的远期利率。但是对于长期的期货合约和远期合约,

1 1、它们之间在交易机制上的差异不能忽略。具体来说,有两个主要区别(1)远期汇率协议一次到期,而每天都需要以欧洲美元期货的按市价计价结算,并且有保证金要求; [2)远期利率协议已在利率期结束时进行利息结算,而欧洲美元期货的利率结算在利息期开始时进行。,29,PPT学习交流,长期的CBOT的长期美国国债期货 期货是长期利率期货 交易是最活跃的品种之一,其基础资产的剩余期限超过(包括)15年以上从交割月份的第一天起,且其面值不能在15年内赎回的价格为100,000美元或乘以任何30年期美国国债的乘积,其到期月份为3月的季度循环月份,例如2007年8月,Septemb中有到期的CBOT 交易分别是2008年12月和2008年3月。美国长期国债。

12、货运合同。 (长期美国国债期货合约的特定条款在表54),30,PPT学习交流中详细说明(一)长期美国国债现货和期货报价和现金价格,长期短期国库券期货的报价方法为每100美元面值债券的价格以美元和美元为单位,由于合约大小为100,000美元,因此80-16报价意味着a的合约价格长期美国国债期货为美元。请注意,无论是现货还是期货,息票债券的报价都与多方(或空头方实际收到的)实际支付的现金不同。即期或期货多方支付的实际价格和空头方在交割期间实际收到的价格这是全价,也称为现金价或发票价;当债券被赎回时,通常以净价报价(案例5.5)现金价格报价(净价)自上一个整数以来的应计利息休息付款日期,31,PPT学习交流,可以选择长期国债期货空头。

1 3、选择任何剩余到期日从交割月份的第一天起超过15年(包括等于)且在15年内不可赎回的长期美国国债。为了使不同的可交付债券的价值具有可比性,交易引入了标准债券和转换因子的概念。 32,PPT学习交易所,标准债券标准债券是面值为1美元期货开户,票面利率为6,在交割月份的第一天剩余期限为15年的虚拟证券。 CBOT 交易的长期国库券期货合同报价是标准债券的期货报价。可交割债券的实际报价根据一定的转换率转换为标准债券的报价,以使不同的可交割债券的价值具有可比性。 ,33,PPT学习交流,转换因子(ConversionFactor)具体来说,各种可交付使用的债券报价和上述标准债券报价的转换是通过转换因子(Conv。

1 4、 ersionFactor)。转换因子等于可转换债券的未来现金流量,其可转换债券的面值是1美元,相对于交割月份第一天的价格折现,年到期收益率为6(每六个月复利一次),然后扣除债券的票面价值1 USD应计利息后的余额。在计算转换因子时,债券的剩余期限仅为3个月的整数倍,多余的月份将被丢弃。如果四舍五入后,债券的剩余期限为半年的倍数,则假定下一次付息是6个月后,否则假定付息是3个月后。 (有关转换因子的进一步了解和计算,请参考案例5.6的第一部分)期货公司,5.4.3,34,PPT学习交流,实际上,转换因子是由交易的。在计算了转换因子之后,我们可以计算期货空头方交付面值为100美元的特定债券应获得的现金。空头方应收到期货报价的交付保证金的现金。

1 5、债券的转换因子是交付债券的应计利息(上式中的5.16),期货报价是指标准债券的期货报价,空头方收到的现金实际上是期货合约的实际现金价格或发票价格。请注意,公式中的应计利息是指在实际交割日交货债券的实际应计利息。计算示例,请参见案例5.6的第二部分)35,PPT学习和沟通,转换因子系统的固有缺陷以及市场价格的差异决定了要使用哪种国债的实际差异。这样,市场空方不可避免地会选择最具有成本效益的交割债券,即“最具有成本效益的交割债券”(Cheapest-to-DeliverBond)。购买商品所支付的价格之间的最小差异交付债券和交付期货时空方收到的现金。交付成本债券报价应为应计利息(期货报价转换因子应计利息)债务。

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1 6、债券报价(期货报价转换因子),36,PPT学习交流,因为国债期货的短边有权选择交货时间,而有权选择交货债券,因此我们必须准确计算国债期货的理论价格更为困难。但是,如果假定最有成本效益的国债的交割和交割日期是已知的,则可以通过以下四个步骤确定长期国债的价格。 1根据最具成本效益的国债现货报价,计算出交付债券的现金价格。 2使用支付已知现金收益的远期定价公式,根据交货单的现金价格计算交货单的理论现金价格期货。 3使用反向公式(5.16),根据交货单期货的现金价格计算交货单期货的理论报价。4除以交货单期货的理论报价以转换因子为标准。优惠券期货的理论报价也是标准优惠券期货 1的理论现金价格。(有关详细信息,请参见案例5.8)37,PPT学习交流。

1 7、,资产的利率风险通常表示为资产价格变化百分比对到期收益率变化的敏感性(5.18)现代期限(持续时间)定义为利息)利率敏感资产价格变动百分率对到期收益率变化的一阶敏感性,(5.1 9)由于一阶导数涵盖了价值变动的主要部分函数,持续时间反映了资产价格利率风险的主要组成部分,持续时间越大,资产的利率风险就越大;反之则越小,注意持续时间一般是正的38,PPT学习交流中,传统非加权债券的持续时间更长。可以获得右债券的导数(5.20)(5.2 1)(5.2 1)是传统的修改期限(ModifiedDuration)它由Macaulay Duration(MacaulayDuration)两部分组成39,PPT学习愤怒。

1 8、(一)持续时间概述,Macaulay持续时间的概念Macaulay持续时间可以解释为利息支付期间1、2、3到m的加权平均值,其权重是每个期间的现金。债券价格现值的现值(所有现金流量的现值之和)的权重之和为1。从这个意义上讲,Macaulay期限是到期期限的加权平均值,其单位仍为年份,这是持续时间名称的原始来源。但是,当真正查看债券价格对利率的敏感性时,我们仍然必须使用修改的持续时间而不是Macaulay持续时间。请注意(5.2 1)持续时间的定义取决于债券定价模型(5.20)仅适用于普通非加权债券,但通常不适用于某些更复杂的利率敏感资产,例如加权债券和利率期权。相比之下,当前公式(5.1 9)已成为最通用的最好地反映利率期限敏感性的公式和公式。 PPT 40。

1 9、 Xi交换在实践中,人们通常使用以下公式的微分形式(5.1 9)以更复杂的定价模型计算利率敏感资产的存续期(5.2 2)其中和分别代表到期收益率下降和上升时达到的资产价格。41,PPT学习交流,利率远期和利率期货持续时间取决于其基础资产的持续时间和远期(期货)自身价值变动的计算方法,例如,欧洲美元期货合约的价值变动来自期货的报价变化,而期货的报价等于利率为100 期货。期限是利率期货的期限,而利率的期限取决于LIBOR利率对特定收益率dy的敏感性。欧元对美元(k9)的持续时间等于1。此外,由于引号o f长期政府债券期货取决于基础资产的价格,即长期政府债券,长期政府债券的期限一般相对较大。

20、,而长期国债期货本身的期限太短,因此通常认为长期国债期货的期限大约等于国债期货的期限。基础资产。值得注意的是,在计算长期国库券的期限期货时,我们必须找到最经济有效的债券发行方式,并将债券期限作为期货的期限。如果以后市场利率的变化导致最具成本效益的交割债券发生变化,则期货的期限也会发生变化。 ,42,PPT学习与沟通,持续时间套期保值的基本思路。由于期限反映了资产面临的大部分利率风险,因此,如果整个投资组合的多头和空头数量正确匹配,则整个投资组合的持续时间等于0,则该投资组合的大部分利率风险可以为被淘汰。 43,PPT研究和交换,对于以债券为证券的证券而言,投资组合在到期时的价值完全取决于利率风险。如果两者在到期时间T具有相同的持续时间,则可以获得最终方差。

2 1、 0。由于投资组合的持续时间等于投资组合中资产的持续时间之和,因此使投资组合持续时间等于0的对冲比率n为(5.2 3),代表对冲资产和利率期货持续时间。44,PPT学习并交流,以便对冲dy的变化,所需的对冲份额数为(5.24),其中和分别代表对冲资产和利率[ 期货现金价格,当N0时,利率期货的仓位方向应与对冲资产的仓位相同,即多头或空头;当N0时,利率期货的仓位方向。 ]应该与被套期资产相同。资产头寸相反。(案例5.9) 45,PPT学习交流,投资者不仅可以通过利率期货将投资组合期限减少为零,而且还可以通过利率期货预期水平将投资组合期限调整为适合自己的期限。将投资组合的原始期限设置为,目标期限为,则对冲比率应为,要求交易的利率期货为(5.2 5)显然,原始对冲比率n是目标持续时间的特例。 46,PPT学习和交流,持续时间的局限性首先,从泰勒的扩展中我们可以看到股指期货,持续时间只是资产价格对利率的一阶敏感性。反映和管理资产价格的所有利率风险。当利率变化很大时,这种缺陷尤为严重。其次,期限的定义是基于利率曲线移动的假设,即所有到期日的利率变化是相等的。 47,PPT学习和交流,本课件下载可自行编辑和修改,以供参考,感谢您的支持,我们努力做得更好48,PPT学习和交流交流。

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