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福利:广东省发展基金费毅:着眼长远,树立价值

在“价值”一书中写道,具有长期想法的企业家本质上是具有长期思想的战略家。他们通常选择默默工作,而不是向外界证明任何事情,而是做好自己的事情。做了很长一段时间后,它成为了他的核心能力。

作为上述作者张磊的哥哥,广发巨瑞基金经理费毅也致力于二级市场投资的长期性。

费毅于2017年7月开始管理广发巨瑞。三大核心控股行业一直是信息技术,日常消费和医疗保健。前十大重仓的平均持有期超过一年半。对外部世界来说,不做行业轮换和不打游击游似乎有点“不够灵活”,但是正是这种看似持久的持久性赢得了时间的恩赐:第一只拥有大量股份的重型股票力迅精密三年以上,射程增加5倍以上;它在GF巨瑞的年就业回报率达到29.96%。

“我希望在5到10年内尽可能多地摆动摇杆,以便在此维度上找到良好的公司和良好的轨迹。”费毅告诉《中国证券报》记者,从投资的第一天起,他就拥有理想,并希望自己的投资很大。

从12月7日至11月11日,飞翼计划担任基金经理的新基金广发瑞安股票基金发行。费毅表示,市场的主线仍然是技术和消费,他对电子业特别是半导体业持乐观态度。由于它正处于超级周期的初始阶段,下一波技术浪潮将推动经济和社会进入物联网时代。半导体是卡插槽中的关键环节,预计数量和价格都会上升。此外,技术进步和国内替代,这两种力量也处于上升周期。

进行减法:放弃“循环”,专注于两条主要轨道

费毅在2010年从中国人民大学毕业后,进入中国广发基金研发部。他的职位是自行车行业的研究员。他的研究范围包括煤炭期货公司,钢铁,造纸,轻工业等。

但是,“ Cycle Researcher”标签没有反映在他的馆藏中。

从过去三年的持股角度来看,GF Jurui的持股长期集中在信息技术,日常消费和医疗保健三个领域。其中,信息技术和医药所占比例最高,两大产业具有多个时期的分配。总比重达到50%以上,消费分配比重在10%-20%左右,非银行金融资产主要为保险。但是对于矿业,钢铁和建材等周期性行业期货公司,飞毅基本上没有参与其中。

在采访中,《中国证券报》的记者问他,由于他以前作为循环行业研究者的经验,是否会参加定期的股票估值恢复机会?

“不,这是一个价值取向的问题。”费毅坚定地回答。在他的框架下,投资必须找到符合时代发展的主线。当前的周期性股票确实有恢复估值的机会,但这不是我会花精力思考投资的方向。

实际上,从投资的第一天起,费毅就选择了减法,而放弃周期性股票的投资机会是他的首选。

2012年,当我成为自行车研究员时,一位基金经理对费毅说:“我们正站在一个大自行车周期的转折点上吗?也许未来这些强劲的自行车行业将没有机会。”

这次谈话对费毅产生了深远的影响。回顾一下,自2012年以来,从未有超过3个月的强劲周期库存行情。

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2013年,费毅开始研究TMT行业。他特别喜欢审查杰出基金经理的职位。那时,他发现有些基金经理以中等质量但高收益购买了公司。激起了他的想法。

“选择合适的行业实际上非常重要。”费毅说,有7年的行业研究经验,看到周期行业从高处下降,然后看到TMT行业从低处开始繁荣,是两种完全不同的感觉。 。在此过程中,他深刻认识到,每个行业产生牛市的可能性是不同的,并且一个好行业的内涵在不同时期是不同的。这也直接影响了他成为基金经理后的方向决定。

“在每个阶段,都有领先的行业来推动经济增长。只要您朝这个方向投资,就很有可能表现出色。” 2017年7月19日,费毅接管了广发巨瑞的管理,并已经有了产业配置的方向。明确目标。

“从宏观和细观的角度来看,未来5-10年,中国仍将以制造业为基础。在转变新旧动能的过程中,制造业升级将始终是主题。与之相对应的是,随着中国制造业在全球产业链中的地位不断提高,其在价值链中所占的份额不断增加,居民财富增加后将带来消费升级。”费一威说,他专注于“制造”“升级+消费升级”的核心逻辑。

“我们对中国的未来充满信心。制造业升级和消费升级是历史进步的逻辑。”妃怡说。

查理·芒格(Charlie Munger)说,即使在一个如此激烈的竞争世界中,一个非常聪明的人与其他聪明而勤奋的人竞争时也只能获得一些真正有价值的投资机会。抓住一些正确的机会比假装永远了解一切要好得多。

这也是费毅非常认同的价值观。他喜欢用任正非的“城墙突破理论”作为隐喻。集中力量取得突破。这种精确的压力肯定比全面的进攻要强大得多。投资也是如此。如果您想做得比其他更好,则必须选择一些田间进行垂直深耕,而几十年来只能选择一个方向。 ,这种认知自然会比完全被遮盖的人更深刻。

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着眼于长期资产组合管理淡化

选择方向后,如何选择一个值得长期投资的好方向公司?对此,费毅指出瑞达期货期下软件有鑫逸财富吗,他来自金融学科,股票的选择遵循了价值投资大师数百年来实践的有效方法,包括良好的行业趋势,较长的产品生命周期和出色的管理。

在实践过程中,基金经理遵循这三个原则并不少见,但它们都是一把剑。为什么有些人会变得轻便而灵活,而另一些人却使用无刃的沉重剑? ?

费毅认为,这涉及方法论的应用。他特别提到库存选择应在时间维度上进行讨论。什么是好生意?巴菲特正在寻找的是能够承受十年的“荒岛实验” 公司,而他的观察范围是十年或更长时间。费毅还希望能够在“ 5-10年”内挥杆一次,从这个时间维度寻找良好的赛道和良好的公司。

样式转换是A股市场的常态,并且样式轮换通常每隔一到两年发生一次。以今年的市场为例。在头七个月中,A股仍是典型的成长型股票牛市,医疗保健,消费和技术成为三大领头羊。但是,在八月份之后,医疗保健,技术震惊了调整,金融停滞,房地产等。该行业小幅上涨。

这时,“行业轮换”已经成为A股市场的一种常见投资技术。特别是对于使用相对回报作为评估标准的公共基金来说,这似乎是获得良好年度排名的一种更容易的技术。

但费毅选择了一条人少的道路。从他的历史地位可以看出,信息技术,日常消费和医疗保健一直是他的“三大产业”。即使在2018年电子行业的整体表现低迷且市场表现差强人意的情况下,他仍然坚定地选择并逆势而上并领先公司。

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“当时,它主要基于两个考虑因素。”费毅回忆。首先,电子行业是他希望长期培育的领域,他需要不断的跟踪和研究。如果您由于糟糕的一年而清理库存瑞达期货期下软件有鑫逸财富吗,则会失去对行业的了解。第二,信息技术是长期增长的良好轨道。在这一领域,您会发现跨越周期公司的卓越表现。当行业逆风而上时,良好的公司可以逆势扩大市场份额并增强核心竞争力。

根据该基金的季度报告,Luxshare Precision是飞益投资组合的杰作。从2017年第三季度末到2020年第三季度末,该基金已连续13个季度出现在前十大重量级股票中,其股价上涨了5倍以上。

一个圈子里的人提到了费一世,并评论说他“最钦佩自己的决心”,可以始终专注于最重要的方向,摒弃喧嚣和喧noise,继续培养自己的能力环。

这种专注的研究精神和清晰的投资风格已为许多专业机构投资者所认可。 GF Jurui的季度基金报告显示,截至2017年底,机构投资者的持股比例仅为0.41%。到2019年底,这一数字已上升到2 0.04%;到今年6月底,这一数字已上升到29.76%。

定价的艺术

当中国投资者段永平谈到他对网易投资的100倍回报时,他曾经说过,一般来说,收益数十倍或以上的股票并不能通过估值来估算。 “那时候,我想知道网易会涨160倍,我不会全部买走他吗?”

如何掌握投资中的估值技巧?这也是每个成长基金经理面临的最重要问题。

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费毅指出,当前的资本市场环境具有相对充裕的流动性,太多的货币追逐有限的优质资产,“讨价还价”的机会越来越少的情况。

“我的基本想法不是考虑在资本市场上讨价还价。这个市场上有很多聪明人。购买公司的关键在于它是否好,而不是便宜还是便宜。好的公司可以长寿,可以为业务增长赚钱。”妃怡说。

在投资方面,费毅有他自己的四个原则。首先,公司的定价必须最终根据长期绩效来实施,增长的可持续性应从业务逻辑来判断;其次,不受预先设定的估值值的限制,增长类型公司开发过程通常是非线性的,并且在某些阶段将具有爆炸性的表现;第三,股价一天之内不会上涨,因此需要动态评估成长型股票。研究和判断非常重要,跟踪公司的基本面也很重要。第四,我们必须对某些新变化和趋势保持敏感。

“在投资中期货公司,我们将使用更多基础研究来验证这一点。承受回撤压力的能力也是由于我们进行了更深入的研究。”妃怡说。

电子,计算机和其他科技股都有这样的说法:“技术迭代快,股价波动大,风险高”。费毅认为,在此轨道上选择股票的难度非常高。如何找到最终可以从中发展起来的技术是投资需要能源的地方。

“现在我们正站在新技术浪潮的前夕。未来是万物互联的时代。这是一项比移动互联网大几个数量级的技术发展。我对此非常乐观。技术领域的长期趋势。我将重点放在未来。慢慢地筛选出最终可以成长的公司。”妃怡说。

费毅,有10年证券从业经验,超过3年的投资管理经验,目前是GF基金增长投资部的基金经理,管理GF巨瑞,GF信义等基金。 2010年7月至2017年7月,他在中国广发基金研究发展部担任研究员。他的研究领域涵盖钢铁,煤炭,造纸,轻工,计算机和其他行业。

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