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解读:根据历史数据查看股指期货的季度间跨度传播的表现

跨期价差变化与基准表现之间存在很大差异,两者之间没有因果关系或相关性。

三种主要跨期传播品种的特征比较

在分析季度月度合同的跨期价差的季节性之前,我们首先比较股指期货 IF股指期货占比,IC和IH的三个主要品种的跨期价差。由于2015年金融市场的大幅波动,比较季度月度合约的跨期价差的平均值,分布和相关性,我们仅参考2017年以来的数据。

就平均值而言,在过去三年的IF,IC和IH季度月度合同的跨期价差中,IC季度月度合同比率在这三个品种中最低,而IH比率相对较高。就峰度而言,三个主要品种的IF和IH峰度均大于3(正态分布峰度为3),IC峰度小于3,IF峰度最高。)三个主要品种均为负值,其中IF偏度最低,IC偏度相对较高。就波动性而言,三个主要品种之间的IC跨期价差的标准差最高,分散程度也较高,从IF期货开户,IH的相关性来看,跨期价格差异的相关性较强(相关系数大于85%),IF与IC的相关性次之,并且IC与IH之间的相关性较弱。

自从IF于2010年4月16日上市以来,总共有42个现有的季度月度跨期合同价差。为了便于识别期货配资,我们使用IF1009表示IF1009 / IF1006的比率来分析跨期跨度的变化。其他两个标记品种间跨度传播的方法可以类推。自IC和IH于2015年4月16日上市以来股指期货占比,共有22个跨期合同价格。

图为IF,IC,IH跨期价差(2017年至今)

股指期货占比

从三种主要产品上市以来的总体历史表现来看,跨期价差的变化是一致的:2015年之前,IF跨期价差总体呈稳步下降趋势。从2015年到2016年,金融市场似乎出现了较大的波动期货,2015年,三大品种的跨期价差均急剧上升,并在2016年迅速下降。这主要与市场情绪和股指期货交易政策调整; 2016-2017年跨期价差反弹;在2018年和2019年基本稳定; 2020年,市场经历了许多单日波动,与过去两年相比,跨期价格差异有所下降。

跨期价差的季节性表现

从跨期传播比率的季节性表现来看,03到12、06到03、09到06和12到09的合约期限是从7月底到12月底前一年,以及10月底-明年3月底,1月底-6月底和4月底-9月底。就季节性表现而言,03/12合约是年度价差的最高点,09/06合约是年度价差的相对较低的水平,而06/03和12/09合约的价差在年度价差中相对较高。中间位置。简而言之,全年跨期的蔓延趋势可以看作是“ V”形,最低点在第一季度末和第二季度初,最高点在第四季度末季度和第一季度初。从过去四年间跨期价差的整体表现来看,自上市以来,IC价差在过去四年中急剧上升,IH价差也有所反弹,IF价差有所下降

图为中频季际跨期价差趋势

图片显示了季度间跨期价差的平均值

参考自三种主要产品上市以来的所有数据,从年度,月度和月度内三个维度查看跨期价差的表现,我们将发现跨期价差表现出较强的季节性。按月计算,全年跨期价差的最低点往往发生在三月。在其他两个季度中,6月和9月的价差也将比前一个月下降,但12月的价差往往会上升。就当月的每日变化而言,当月跨期价差的低点通常出现在月初(1-2天)和月中(15-18天)。从IF上市以来的过去10年中,跨期价差的变化可以发现,跨期价差的低点出现在2016年,然后逐年反弹。但是,到2020年,受市场许多重大波动的影响,跨期价差均下降。

股指期货占比

图为季度季度合同比率的年度平均值

图为股指期货年度基准百分比(单位:%)

从基准和跨期价差的表现来看,跨时间价差和基准在每个时间维度上的表现都存在显着差异。这三个主要品种的平均年度基准的最低点出现在2015年,早于2016年的跨期传播最低点。在7月至8月的第三季度出现月度基数低点,并且此阶段的跨期价差相对较高高,第二季度的4月至5月间出现了跨期价格差的月度低点一、;在该月的每日表现上,基差的每月最高点出现在19-23上,即每个月股指期货交付时间,最低点出现在该月底和月初当月(下个月的29日至2月2日),跨期价差的月内低点通常出现在月初(1-2天)和月中(15-18天)),并且没有明显的月内高点。总体而言,跨期价差的变化与基准价差的表现之间存在很大差异,两者之间没有因果关系或相关性。

跨期价差与市场指标之间的相关性

我们已经看到,跨期传播与当前基准的波动之间没有关联。为了分析影响跨期价差变化的因素,我们尝试将跨期价差与相应指数的市场情绪进行比较。对宽度,周转率,幅度)和技术指标(RSI,KDJ)进行了相关性分析,发现不同月份的跨期跨度和这些指标具有不同的相关方向,因此很难总结规律。具有很强的一致性。 。但是,如果进一步观察,您会发现跨期价格差异与RSI,D,J和周转率之间存在一定的相关性(大于40%)。换句话说,跨期价格差异与这些指标的变化具有相对明显的相关性。但是,相关的方向随时间和月份的不同而变化,时间跨度的变化与指数幅度和上升和下降的相关性较小(小于30%)。就特定月份而言,过去5年和4年中03到12合约与这些指标呈正相关,而过去5年和4年中09到06合约与这些指标呈负相关。结合跨期价差的持续时间,也就是说,上半年的总体跨期价差与RSI,D,J和周转率以及整个下半年的跨期价差负相关。年与这些指标呈正相关。

图为质押式回购的每月变化(单位:%)

图为RSI的每月变化

跨期价差与市场情绪指标之间的相关性可以进一步归因于金融市场流动性变化引起的二级股票市场与其他资产(尤其是利率资产)之间的资金分配变化。总体而言,本季度末流动性相对紧张,利率产品变得更具吸引力和响亮度,资金从股票市场流向利率资产的意愿增强,导致市场情绪减弱,这情绪变化通常发生在季度之前。提前一个月已经开始出现,我们认为这可能是该季度跨期价差表现较弱的原因之一。

从本月的角度来看,利率往往会从月中开始逐渐升至每个月的27号,然后又回落。结果,该指数的情绪指标在本月中旬和下月初经历了一个先上升然后下降的过程。也是跨期传播的低点。综上所述,跨期价差的低点通常出现在市场情绪从强到弱,从上升到下跌的阶段,而不是情绪指标的绝对低点或高点。

图为承诺回购的每日变化(单位:%)

图为RSI的每日变化

期中季度每月合同交易持有活动

股指期货占比

跨期价差套利的操作不仅需要考虑合同间价差的变化,还需要考虑交易的流动性。由于本文仅考虑季度月度合约之间的跨期套利机会,因此季度度月度合约的流动性是主要考虑因素。自2019年以来,三个主要品种股指期货的交易量和未平仓合约均显着增加。从过去三年的数据来看,从结构上看,当月合约的交易量和未平仓量占所有合约的总量,未平仓量占总金额的比重持续下降。合约交易的变化和下个月持有仓位的比例相对较小,而本季度和下一季度的合约交易和仓位比例则显着反弹。

就交易比例而言,当前季度IF,IC和IH合同交易的比例从2018年的7.5%,7.8%和6.3%上升至10.2020年的[8]%,13.5%和13.7%,IF,IC和IH第二季度合同交易的比例从2018年的1.1%,1.6%和1%上升到2020年2.8%,5.8%和4.3%。就持仓比例而言,本季度持有的IF,IC和IH合同的比例从2018年的19.5%,2 4.1%和1 6.9%增至2 [ 2020年2.4%,2 6.7%和2 5.2%,IF,IC和IH子季度合同所持头寸比例从4.2%,5.6%和2018年4.5%,到2020年7.2%,1 2.8%和9.6%。从合同的角度来看,第二季度合同的流动性在交易和持有方面最明显地反弹。从品种的角度来看,第二季度IC合约的成交额和持股比例反弹最多。

图片显示了三种合同的交易百分比(单位:%)

图片显示了所持有的三种合同的比例(单位:%)

概述和展望

参考自上市以来三个主要品种股指期货的历史数据,我们可以发现,跨季节价格差异具有以下季节性规律:

03/12合约是年度价差的最高点,09/06合约是年度价差的相对较低的水平,06/03和12/09合约价差相对处于中间位置,并且年度跨期传播趋势为“V。最低点在第一季度末和第二季度初,最高点在第四季度末和第一季度初。

就该月的每日变化而言,该月跨期价差的低点通常出现在该月初(1-2天)和月中(15-18天)。

跨期传播的变化与基础绩效之间存在很大差异,两者之间没有因果关系或相关性。

跨期传播与RSI,D,J和周转率之间存在一定的相关性(超过40%)。换句话说,跨期展布与这些指标的变化具有相对明显的相关性,但相关性为方向随持续时间和月份而变化,跨期展布与指数幅度和上升和下降具有较小的相关性(少于30%)。当市场情绪指标由强到弱,由上升转为下降阶段时,往往会出现跨期价差的低点,而不是情绪指标的绝对低点或高点。

从2019年到现在,三个主要品种股指期货的交易量和未平仓头寸显着增加。从过去三年的数据来看,从结构上讲,当月所有合约交易的合约数量和未平仓头寸均占总交易量和总未平仓头寸的比例持续下降。下个月合约交易和持仓比例的变化相对较小,而当前和下一季度合约的交易和持仓比例已显着反弹,这提供了更好的跨期套利操作。流动性条件。

(作者单位:光大期货)

本文来自期货 daily.com

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