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操作方法:股指期货投资策略和方法

摘要本文详细讨论股指期货的三种投资策略和具体方法。

关键字:股指期货;国债期货;套期保值

中文图书馆分类号:F83文档标识号:A

目前,与股指期货相关的各种技术准备已基本就绪。启动股指期货后,它将更改以前的盈利模型,即只有股票价格上涨才能盈利。具体来说,股指期货有三种主要的投资策略和方法:首先,持有多头现货股票的投资者可以通过卖出股指期货达到对冲的目的;其次,如果投资那些对股指的预测有信心,并且具有较强的风险承受能力和严格的止损计划的人股指期货策略,则可以增加风险敞口头寸,并利用股指期货的杠杆效应来最大化利润。 最后,投资者可以在国债期货和股指期货之间分配资产,以增加投资收益。本文以实例说明了以上三种策略和方法的具体应用。

一、用股指期货套期保值

如果您目前持有有利可图的现货现货头寸,但股指已升至高点,则您认为未来三个月可能会出现一轮下跌。您在上海和深圳持有160万元的300只成分股和40万元的货币市场工具。您想降低股票的分配比例并增加货币市场工具的头寸。但是您不希望清算CSI 300成分股投资组合,因为现货市场上只有整合模式,并且没有明显的下降趋势。您可以通过出售CSI 300 股指期货来降低库存分配比率。假设现货市场上的CSI 300指数为3,400点,期货市场上交易的价格为3,500点,您卖出了一个在3个月后到期的股指期货合约。 股指期货合同的价值为3500×300 = 1.05百万元。

随后,股市下跌。合约到期时,沪深300的现货点为3060点。您在股市上的回报率为-10%((3060-3400)/ 3400),货币市场头寸的回报率为2%。下面我们计算被动管理,即不进行对冲,持有现货市场中有期货个空头头寸和资产重新分配,以及三个月后三种不同资产组合的价值(不考虑股票,期货和货币市场交易手续费)。

([1)无对冲的组合值:

股票资产组合:160×(1-10%)= 14.4百万元

货币市场:40×1.02 = 40.80,000元

总计:144 + 40.8 = 184.80,000元

([2)卖出股指期货套期保值后投资组合的价值:

股票资产组合; 160×(1-10%)= 14.4百万

货币市场:40×1.02 = 40.80,000元

单手股指期货空头:300×(3500-3060)= 132,000元= 13.20,000元

总计:144 + 40.8 + 13.2 = 19.8百万元

([3)重新分配股票市场和现货市场资产后的组合价值:

股票:55×(1-10%)= 49.50,000元

货币市场:145×1.02 = 147.9万元

总计:49.5 + 147.9 = 197.40,000元

如果您不期货 交易,则投资组合价值为184.80,000元,您的收入为-7.6%((184.8-200)/ 200)。但是通过出售股指期货并转移部分亏损,可以保护原始股票投资组合中的105万元免受市场下跌的影响,当然,如果您对现货有更大的信心市场下跌,您可以通过卖出更多期货合约来完全对冲投资组合中股票价格下跌的风险,这样,160万元的股票头寸就完全转换为货币市场投资,应使用多少保护措施取决于您对市场和风险承受能力的判断,但是,如果您对股市趋势做出错误判断,则股票市场的利润将被股指期货的损失所抵消。

二、使用股指期货增加风险暴露

当市场在二次修正中跌至低点,但该低点仍受到重要支撑线的支撑时,您的技术分析得出的结论是,牛市将继续。沪深300指数目前为3,400点,但看起来可能会朝3,740点移动,因此您希望增加股票的多头头寸。您的资产组合与之前所述的相同:CSI 300与货币市场工具之间的比率为80/20。您认为您应该抓住这个机会并赚很多钱。因此,在不降低您的货币市场头寸的情况下,您购买了在三个月内到期的上海和深圳300 期货合约。合同的执行价格为3500点。深圳300指数以3,500点的价格购买了105万股。您资产组合中的货币市场回报仍然是2%。

因此,您对市场方向的判断是完全正确的。当股指期货合约到期时,沪深300现货指数升至3,740点,涨幅为10%。下面我们计算三种不同组合的被动管理,持有期货头寸和在现货市场上重新分配资产的到期价值。

([1)被动管理投资组合的价值:

库存:160×1.10 = 17.6百万元

货币市场:40×1.02 = 40.80,000元

总计:176 + 40.8 = 216.80,000元

([2)购买股指期货后的投资组合价值:

库存:160×1.10 = 17.6百万元

货币市场:40×1.02 = 40.80,000元

股指期货长的一手:300×(3740-3500)= 72,000元=7.20,000元

总计:176 + 40.8+7.2 = 224万元

([3)重新配置后在现货市场和货币市场中的资产组合价值:

库存:(160 + 105)×1.10 = 29 1.50,000元

货币市场:-(160 + 105-200)×1.02 = -66.30,000元

总计:29 1.5 +(-66.3) = 225.20,000元

通过购买CSI 300 股指期货,您不仅可以资本化40万元的货币市场头寸,还可以资本化现金65万元。如果您没有购买股指期货,则在股指期货到期日投资组合的总价值为216.80,000元,但是在您购买期货后,总价值将为增加到224万元,绝对增加的金额为7.20,000元,即增加3.32%((224-216.8)/ 216.8)收入。当然,在上述分析中,我们忽略了购买股指期货需要初始保证金和维持保证金的现实,根据沪深300 股指期货的交易规则,保证金比率为10 %,并购买一手股指期货的初始保证金至少为10.50,000。我们假设投资者还有其他资金来支付股指期货的保证金。我们假设股指[是从投资者那里购买的。自k9]以来,沪深300指数呈单边上升趋势,投资者不需要增加保证金,也不计算保证金账户利润产生的利息。上述假设使我们可以忽略期货 margi的影响n表示投资组合的价值。

由于一手CSI 300 股指期货的价值为105万元,所以在货币市场卖出40万元后,您需要借入65万元才能买入105万元的CSI 300目标。股票(3)中,我们仍然假设借贷成本与货币市场的收益率相同,这显然与实际情况不符。通常,借贷成本应高于货币市场的收益率高于2%。我们假设借贷成本为5%,并在现货市场重新分配资产后计算投资组合的价值。

(4)当借款利率为5%时,资产组合在现货市场上重新分配后的价值:

库存:(160 + 105)×1.10 = 29 1.50,000元

货币市场:-(160 + 105-200)×1.05 = -68.250,000元

总计:29 1.5 +(-68.25) = 223.250,000元

可以看出,当借款成本高于货币市场的收益率时,在不改变股票和货币市场头寸的情况下期货公司,通过持有股指,投资组合的总价值达到224万元人民币期货多头头寸,很高。重新分配在现货市场上的资产组合的价值为223.25万。这样,通过在股指期货中持有多头头寸,就无需卖出现货,从而提高了投资回报率。

三、在国债期货和股指期货之间分配资金

在股票和政府债券之间分配资产的有效方法是购买政府债券期货与上海和深圳300 股指期货 期货之间的价格差。例如,在分析了股票市场的中长期趋势之后,您认为股票市场的第二轮二次调整已经结束,并且即将恢复上升趋势。因此,您想增加股票头寸并减少国债头寸。 ,并投资100万元购入股票和债券。您可以通过出售国债期货并购买CSI 300 股指期货来重新分配投资组合中的股票和政府债券,即购买100万元出售100万元的国债。为了便于分析,我们假设某种类型的3个月期国债期货已经在市场上开放。假设国债的现货价格为96.80,期货的价格为95.90元,并且每张国债期货必须包含面值为100,000元的国债。无论持有成本如何,9月份到期的沪深300指数的现货价格为3,400点股指期货策略,期货的价格为3,500点。

需要出售的国债期货的数量为:1000000/95.90×1000≈10,股指期货的数量为1000000/3500×300≈1,在这里期货配资,期货合同的数量份数近似于最接近的整数。

结果,期货到期时,沪深300 股指期货的价格为3,740点,现货即期收益率为10%期货交易,债券市场价格为94.86元,相应的回报率为-2%((94.86-96.80)/ 96.80)。下面,我们计算被动管理并持有两种期货头寸三个月后,三种不同组合的资产在现货市场上的价值。

([1)被动管理的综合价值:

库存:100万×1.10 = 110万元

债券市场:100万×(1-2%)= 98万元

总额:110 + 98 = 208万元

([2)持有股指期货多头头寸和bond 期货空头头寸的组合值:

股票:100×1.10 = 110万元

债券市场:100×(1-2%)= 98万元

股指期货长的手:1×300×(3740-3500)= 72,000元=7.20,000元

十手债券期货空头价值:10×1000×(95.90-94.86)= 1.40万元

总计:110 + 98 +7.2+ 1.040 = 216.240,000元

(3)股票市场和政府债券市场重构后的资产组合价值:

股票:200×1.10 = 220万元

债券:人民币10,000元

总额:220万元

由于单手沪深300 股指期货合约的价值超过100万元,采用这种简单的策略,您迅速更改了资产分配,增加了100万元以上的库存头寸,减少了100万元。人民币债券头寸。由于预测是正确的,因此您采用的市场策略将投资组合价值从208万元增加到216.24万元,净增加了8.24万元。在[3)的情况下,为了再购买100万股股票,我们不得不出售所有债券并将所有资金分配给股票。总收入为220万元。尽管收入很高,但这是一种极端的资产投资组合配置,投资者承担巨大的风险,这样做会产生税收后果和相应的交易麻烦。使用期货来实现您的目标可以避免上述麻烦,但会获得类似的收益。

上述股指期货的三种投资策略和方法本质上是不同的。使用股指期货进行套期保值的第一种类型是锁定收入,并通过出售股指期货来防止股市下跌的风险。第二和第三种投资策略的本质是投机,即预测股票价格将上涨,并通过变相增加股票市场头寸股指期货来获利,但如果预测为不准确的话,也将面临更大的风险。投资者应根据自己的风险偏好选择自己的投资策略和方法。具有较强风险承受能力的投资者可以使用第二种和第三种方法获得更高的回报。风险承受能力较弱的投资者可以使用股指期货来套期保值并锁定现货市场的回报。

(作者单位:1.河北大学图书馆;2.河北大学经济学院)

主要参考文献:

[1]由中国期货行业协会编辑。期货营销课程[M]。中国财经出版社,2007.4.

[2]张义春,主编郑振龙。金融市场[M]。高等教育出版社,2003.

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