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市场经验:国外期货市场组织结构

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期货市场是一个高度组织化和标准化的交易市场。这种组织和标准化体现在严格的组织结构和交易系统中。自1848年建立国外期货市场以来,它已经走过了150多年的历史,并形成了完整且标准化的期货市场体系和市场组织结构。国外期货市场组织结构的最大特点是,期货 交易是核心,投资者是主体,经纪人公司是中介,而清算所是担保,形成政府宏观管理和行业协会的自我监管管理以及期货 交易自我管理的三级风险监管系统。图2-1描述了典型的国外期货市场的组织结构。

一、期货 交易所

期货 交易是高度系统和严格,高度组织化和标准化的。 期货 交易是执行期货或期货期权交易的地方,投资者可以在交易或交易 交易]的电子交易平台上进行。

([一)期货 交易地点的功能

期货 交易仅提供期货或期货选项交易场所,不参与期货 交易活动。其主要功能是:

1.提供和维护买卖双方交易的场所和设施。 交易为投资者提供交易平台,技术支持以及交易软硬件,从传统的现场交易到现代电子交易。

2.为交易研究,开发并提供期货合同。

3.组织和监督期货 交易,以便交易活动遵循交易的规则和系统。

4.监视交易的财务信用以防止市场风险。

5.提供每日和历史交易数据。

在美国,期货 交易受期货 交易委员会(CFTC)和国家期货协会(NFA)的监督。此外,许多期货 交易都有一套完整的自律管理系统来监视员工和交易条件,以确保期货 交易的公正行为和有效的价格发现。其他政府机构,包括证券交易委员会(SEC)和联邦储备委员会(FRB),也监督期货 交易的运作。

([二)期货 交易的利润来源

由于期货 交易不参加交易活动,其主要利润来自:

1.对通过期货 交易制作的每个交易收取费用。

2.售价数据,包括当前和历史价格数据。

3.收取结算费用。某些期货 交易拥有自己的票据交换所(例如Chicago Business 交易),则此类期货 交易可以自己收取清算费用。但是,某些期货 交易结算功能已被外部化(例如,芝加哥期货 交易,其结算是通过芝加哥商业交易的票据交换所进行的),例如期货 交易 k9 ] 交易无法收取结算费用。这样,读者可以理解为什么图2-1的票据交换所中使用了虚线框。

([三)期货 交易地点的组织形式

目前,在美国注册的期货 交易有13个期货 交易,世界上有超过50个期货 交易。它们的组织形式存在某些差异。某些期货 交易由大型银行或大型公司拥有,而某些期货 交易在证券交易上公开上市,例如Chicago Business 交易。尽管期货 交易在各个国家/地区的组织形式并不完全相同,但它们通常可以分为会员制和公司系统。

1.成员资格的功能。会员制期货 交易由所有会员共同出资建立,并支付一定的会员费作为注册资本。 交易该公司是会员制法人,并以其注册资本对其债务承担有限责任。目前,世界上大多数国家/地区在期货 交易中拥有会员制。

([1)会员期货 交易的建立不是为了牟利,而是为了公共利益。

([2)会员资格期货 交易资金来自会员缴纳的资格费用,其年度支出是从当年利润和会员每年缴纳的年度会费中获得的,但是不考虑剩余部分。奖金分配给会员。

([3)会员期货 交易会员对交易不承担任何责任股指期货,除了根据交易规定支付会员费和年费。

2. 公司系统的特征。 公司系统期货 交易通常由几个股东共同出资并组成。以利润为目的,可以按照相关规定转让股票,投资者可以分享交易的收益。在英国期货 交易个办公室通常是公司 交易个办公室。

[1) 公司系统期货 交易的建立是为了牟利,交易着眼于利润,这有利于市场发展,规模扩张和运营效率的提高,但可能忽略市场的公益。

([2) 公司系统期货 交易资金来自股东本身,只要交易全部获利,它就可以用作股息分配给投资者。

(3) 公司系统期货 交易的股东除支付股本外,还必须对期货 交易承担有限责任。交易对场内[ 交易承担担保责任,并应对交易中任何一方违反合同所造成的损失负责。

3. 公司转换趋势。 期货 交易在成立初期采用了会员制组织。这个互助组织在期货市场的最初建立和运营中发挥了重要作用。但是,在国际期货市场竞争日益激烈的背景下,这种封闭的组织形式的弊端也开始出现。成员资格系统交易的成员只能是期货 交易的成员,从而阻碍了通过向其他投资者融资来扩大交易的资本规模和实力的渠道,并且其建立的目的是不赚钱,盈余不分配给成员,这使得交易缺乏市场开发,新合同设计和运营效率改善的动力。在这些方面,公司系统期货 交易具有明显的优势。

因此,自1990年代以来,期货 交易的公司转换频繁发生并逐渐成为一种趋势。 1999年10月27日,芝加哥商会交易的董事会通过了公司的决议,美国商品期货 交易委员会也批准了其重组报告。目前,芝加哥商会交易已完成重组并成功上市。继芝加哥商会交易之后,纽约商会交易的董事会也于2000年4月批准了一项非相互重组计划,将交易的非营利性成员结构转变为营利性组织。 2000年5月,美国证券交易委员会批准了该计划,标志着纽约商业交易重组计划的正式实施。 2001年2月22日,伦敦国际石油交易研究所的所有成员投票通过,并一致通过了将伦敦国际石油交易研究所改制为赢利公司的决议。香港期货 交易和香港联合交易进行了重组和合并,形成了香港交易和票据交换所有限公司公司,并在香港交易上市。目前期货配资,位于费城的交易办公室和位于纽约的交易办公室也正在考虑公司的问题。

二、期货 交易个成员

外国期货 交易成员的分类非常复杂并且类型很多,但是主要包括三种类型的个人成员:非结算公司成员和结算成员。在图2-1的右侧,虚线表示外来期货 交易的主要成员组成。

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(—)个人会员(个人会员)

成为期货 交易的个人成员后,投资者可以对期货 交易上列出的各种合约进行交易。由于某些交易列出了许多类型的合同,因此其各个成员也相应地分为几种类型。例如,芝加哥商业交易有一系列上市合同,包括传统商品期货,外汇,利率和股指期货,指数期货和新兴市场期货。这样,芝加哥业务交易的单个成员可以大致分为四类:芝加哥业务交易的成员可以交易在芝加哥业务交易上列出的各种合约;国际货币市场部门的成员可以交易财务期货(外汇,利率和股指)和期货期权;指数和期权市场部分成员可以交易列出指数期货和指数期货期权;开发和新兴市场部的成员可以交易各种期货与新兴市场有关的合同。

有很多方法可以获取个人会员席位,这些席位可以从交易购买,赠与,他人出售,继承等。因此,个人会员席位可以成为一种投资工具,会员可以出售其会员席位。将来坐下。外国期货 交易关于获得个人会员资格的规定也非常简单。通常,任何具有良好道德和声誉的成年人都可以申请交易,只要他们能够负担获得会员资格和权利的费用即可。申请会员资格。 交易申请人的财务状况没有特殊要求,但申请人必须能够负担申请过程中的费用。

在美国,所有个人会员必须在交易之前从清算会员处获得担保。此外,它必须在美国国家期货协会(NFA)中注册。个别成员可以注册为地板经纪人或交易人。全国期货协会向注册的个人会员颁发许可证。一些交易机构还规定,新会员有义务在交易之前接受交易教育和学习,以确保交易的顺利进行。

([二)clearingmembership(clearingmembership)

在国外,为了确保履行合同双方的义务,交易仅与正式指定的交易对象即和解成员进行交易。 期货 交易的其他成员的期货 交易业务必须由结算成员清算并保证。清算会员必须为在交易中进行的所有交易活动提供财务担保,并对由交易担保的双方的资金和业绩负全部责任。结算所成员可以是公司,合伙公司公司或团体,但是其最重要的要求之一是,他们必须是结算所的成员,而不论结算所是交易的内部组织还是外部组织

外国期货 交易清算会员通常分为两种类型:第一种类型的清算会员是非经纪人公司清算会员(非FCMclearing会员),既非自雇人士也不是代理人,仅针对期货 交易双方进行担保和和解,并收取和解费;第二类清算会员是经纪人公司清算会员(FCMclearing),除了担保和结算业务外,还从事经纪代理业务和自营业务。清算会员的基本义务是要对自己的每个头寸负责,无论是自己的头寸,交易成员保证的头寸还是非交易成员的客户头寸。

可以看出,清算会员必须为交易活动提供财务担保,责任和风险很高。因此,交易中指定的清算会员享有某些特权或权益;另一方面,由于职责重大,交易对清算成员的申请条件有非常严格的要求。美国期货 交易规定,清算会员不能为个人,必须为公司,合伙企业公司或团体;清算会员必须是清算所的会员;清算会员必须对保证金交易负全部责任。清算会员的净资产必须满足美国商品期货 交易委员会或美国证券交易委员会的最低资本要求;结算会员必须在美国国家期货协会注册并获得许可;结算银行必须是交易指定的银行;结算成员的保证金必须满足交易的特殊要求;结算成员还具有发布月度和年度基金报告的义务。

([三)非清算公司成员(非清算确认成员)

大约有两种类型的非清算公司成员:第一种是非清算经纪人公司(rum-clearingFCM),这种类型的成员通常充当一般交易的代理人交易 k4];类别是非清算,非经纪人公司成员(非清算,非FCM)。这些成员通常从事期货 交易个自营业务。通过从交易购买成员席位,公司可以成为交易的公司成员,但是由于此类成员不是清算成员,因此在进行期货 交易之前,他们必须获得清算成员的保证,并且向结算会员支付结算费。在美国,未结算成员公司的最低资本必须满足美国商品期货 交易委员会或美国证券交易委员会的要求,并且还必须在国民银行注册期货协会并获得营业执照

图2-2描述了外国期货 交易研究所的主要成员结构。

三、期货票据交换所

和解是期货 交易的重要组成部分。结算与期货合同的履约保证,风险控制的效率和结果以及市场运作的质量密切相关。票据交换所可以定义为保证交易的所有交易合同都得到履行和结算的机构。票据交换所在所有交易商业活动中都起着举足轻重的作用。一旦在期货 交易中达成合同,则在下一次确认时,票据交换所便开始介入并成为每个交易的交易对手。因此,票据交换所成为每个卖方的最后一个买方,同时成为每个买方的最后一个卖方。票据交换所的作用是站在交易的中间,并确保每个合同的履行。票据交换所负责信用是否可靠。是否存在违约风险,并使用保证金制度避免这些风险。关于保证金制度,我们将在下一部分进行详细介绍。

(一)票据交换所的组织

目前,交易的结算方式有两种:一种是交易的结算所,专门从事交易的结算业务,以芝加哥业务交易为代表;另一个是独立的票据交换所国外的期货公司,交易可以持有其股份(但没有人交易拥有其控制权,该票据交换所以交易的倍数结算),例如伦敦计算机构模型;或由交易控制,例如欧洲期货 交易的模型。

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1. 交易有一个内部票据交换所。在交易的内部票据交换所部门模型中,交易本身承担交易的结算和交付服务,而票据交换所是交易的下属部门。从组织的角度来看国外的期货公司,交易垂直管理票据交换所。

交易中建立的票据交换所的优势主要体现在其提高交易中建立的票据交换所整体效率的能力。将交易和结算机构整合到一个机构中,并且一个机构将统一监管交易结算的整套程序,这可以使整个交易程序集的操作更流畅,管理更方便以及紧急情况情况也可以得到及时协调和处理,同时可以降低成本。 交易虽然内部票据交换所具有这些优点,但它也具有以下缺点:

(1) 交易内部票据交换所将导致一定程度的自然垄断,这将影响整个衍生品行业的竞争效率。

([2) 交易的内部票据交换所在某些情况下可能具有隐藏的风险。在这种模式下,交易的票据交换所和清算组织的利益是一致的,这会削弱票据交换所的监督和限制行为。

([3) 交易的内部清算所将增加期货经纪人公司的资本成本。交易的内部清算所模式交易结算将在每个交易下下属结算部门的结算机构必须单独付款,并且必须分别支付定金。经纪人公司必须在多个交易房子开户中并且分别存放定金。因为相同的公司定金是在多个结算部门不能相互调用导致公司在许多票据交换所存放资金,这不利于提高经纪公司的资金使用效率。

2.独立票据交换所模型。在独立票据交换所模式下,交易将结算业务外包给专门的结算机构,交易与结算链接分离,并具有独立的业务目标。

独立模型的优势主要体现在:([1)独立模型有利于促进交易系统之间的竞争;(2)独立模型有利于促进定居机构之间的竞争和优化市场资源配置,提高整个期货结算系统的运作效率,更有利于结算机构之间的并购,有利于促进结算系统的统一。

独立模型的缺陷:(1)独立模型会降低整个市场的决策效率。如果结算系统独立于交易系统,则当交易无法顺利进行时,通常会导致公司互相推动。

(2)独立模型趋向于集中所有市场参与者的信用风险以进行结算。如果票据交换所缺乏有效的风险管理机制或强大的财务支持以提供担保,它将使金融体系脆弱且危险

([二)票据交换所功能

自1891年成立明尼阿波利斯谷物交易交换所以来,经过100多年的发展,交换所的功能不断扩展,超出了定居点的范围,其内部组织也在不断发展细分和专业化。交换所的主要功能从以下几个方面进行说明:

1.结算功能。这是信息交换所的最基本功能。由于期货 交易的每日结算系统,结算所需要每天结算投资者的保证金。

2.保证功能。票据交换所的成员不能履行合同的,票据交换所应当代为履行合同或者赔偿损失。所有交换所成员的集体财务资源保证了交换所的这种担保能力。清算所要求每个清算会员支付清算押金。当清算会员无法履行合同时,该风险基金成为受害方补偿的来源。票据交换所的这一功能保证了期货市场的平稳运行。

3.监视功能。票据交换所将监督会员的资金状况,管理会员的帐户资金,调查会员的交易活动,并了解和掌握会员的财务状况。

4.信息传播功能。 期货 交易每交易天的合约量,交易量,交易价格,价格波动及其他信息均来自票据交换所。票据交换所需要整理上述信息,并及时提供给投资者。

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四、投资者

在通常情况下,期货市场中的投资者可以大致分为套期保值者和投机者。

套期保值者的目的是减少他们已经面临的风险。这样的投资者在期货市场中转移价格风险,并使用期货合约来避免现货市场中的价格风险。

期货 交易中投机者的目的是通过有利的价格变动获得利润。在期货市场中,商品期货和金融期货合约均具有频繁的价格波动,因此有很多机会进行投机交易。投机者可分为以下几类:交易(剥头皮),天交易(日间盘),头寸交易(头寸),套利(套利者)等等。

抢夺者交易经常连续交易以获得任何小的收益。仇恨的频繁发生(k4)为市场提供了流动性,并为其他投资者提供了机会(k4),尤其是大量的套期交易(k4)可以在不影响市场价格的情况下迅速进行交易。其他投资者根据市场因素进行交易交易,每天交易个人每天进行一次或两次交易;职位交易可以保持几天,几周或几个月的职位;套利者以市场中的两个为目标。暂时出现在相同或相关资产上的不合理点差同时出现了低买高卖交易。

五、三级流明系统

从图2-1中可以看出,典型的国外期货市场已经形成了政府宏观管理,行业协会自律管理和期货 交易自管理。

([一)政府宏观管理

在美国,政府的监管机构是商品期货 交易委员会(CFTC)。美国商品期货 交易委员会的任务是保护公共投资者的利益期货公司,防止期货和期权市场中的欺诈和价格操纵,并培育公平,开放和竞争性的期货期权市场。 1974年的《商品交易法》建立了美国商品期货 交易委员会作为监督期货期权市场的独立机构,随后又多次扩大了其监管权限。最新的扩展是2000年《商品期货现代化法案》(CFMA)。目前,美国商品期货 交易委员会的主要职能是确保期货市场的经济效用,提高期货市场的竞争力和效率,确保期货市场的公平性市场交易,保护市场参与者的利益,防止市场操纵和欺诈,并监督和解的正常进行。美国商品期货 交易委员会使期货市场价格发现和转移风险的最重要功能得以通过有效的监督来实现。

美国商品期货 交易委员会通过四个最重要的部门来监控市场:清算和中介监督部,市场监督部和执行部。部门(执行司)和首席经济学家办公室(首席经济学家办公室)。结算和中介监督司的主要职能包括对衍生品结算机构的监督,对投资者资金的保护,保证金监测,中介机构的注册和法律运作的监督以及对国家期货协会活动的监督。市场监督部的主要职能包括新期货 交易的注册,市场交易的监视,交易活动的检查和调查,规则执行检查,相关产品和市场规则的修订检查,相关产品和市场研究。行政部门的职能是调查和处理违反《商品法》的市场行为。首席经济学家办公室的职能是向美国商品期货 交易委员会提供专家意见,政策分析,经济研究以及投资者教育和培训。

本章第4节将详细介绍美国商品期货 交易委员会的投资者头寸(COT)报告系统,大账户报告系统和市场投资者头寸限制报告系统。

([二)行业协会的自律管理

在美国,行业协会是国家期货协会(NFA)。全国期货协会是一个非营利性的自我监管组织,其资金来自会员注册费。美国交易 公司中的任何期货 交易必须在美国商品期货 交易委员会中注册并成为美国期货协会的成员。

国家期货协会于1982年开始运作,其目的是保护期货市场和投资者。在防止市场欺诈和操纵方面,国家期货协会有权取消,推迟和限制公司和个人的注册,或规定注册条件; 公司和参加期货 交易的个人对会员的状况进行全面调查,审核和监控会员的信用状况;还制定了有关经纪公司广告,风险披露,经纪费用,最低资本要求,交易行为的法规,并有权违反法规。经纪公司受到了处罚。

在保护投资者方面,美国国家期货协会向投资者提供他们需要的经纪人公司的信息,期货 交易的任何经纪人公司信息均可在全国范围内使用[找到在k9]协会的网站上(下一节介绍如何选择经纪人公司详细介绍),此信息包括经纪人公司和美国商品期货 交易委员会,国家期货的注册]协会,交易经纪人的惩罚公司。全国期货协会还为投资者提供免费的教育材料,以帮助投资者了解期货市场的运作,风险和机会。投资者可以通过电子邮件和在线下载获得所需的信息和材料。全国期货协会还对投资者投诉进行仲裁和调解。

([三)期货 交易管理者

在美国,期货 交易的自我管理是三级管理系统的基础,也是整个管理系统的核心。作为政府监管机构政策的直接执行者,作为市场交易状况的监视者和信息提供者,它充当了政府法规与大多数交易之间的沟通和桥梁。每个期货 交易制定并执行其规则,例如存款系统,成员之间发生纠纷时的调解系统以及成员财务能力的监督。 交易的规则包括经纪人的最低资本要求,交易记录,实际交易程序,客户订单管理,内部惩罚程序等。交易的自我管理活动由​​美国商品期货交易委员会。 交易的规则必须得到美国商品期货 交易委员会的批准,并且交易规则的实施也受到美国商品期货 交易委员会的严格监督。

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